Une très courte histoire des options

Presque tous les cours sur les options (et même ceux sur les produits dérivés) commencent par la célèbre histoire de Thalès de Miletus et de la façon dont il a acquis les droits d'utiliser les pressoirs à olives avant une récolte abondante. Les personnes désireuses de révéler les dangers du monde de la finance continueront ensuite à décrire la crise des Tulipes (ou Tulipomanie) du 17^ème siècle et comment une contrepartie qui refuse d'honorer ses obligations peut faire éclater la bulle (au mieux). Rares sont ceux qui mentionnent Josef de la Vega, le marchand/poète néerlandais contemporain qui a écrit le premier livre sur le trading des actions. Nous y avons trouvé une liste de règles importantes :

1. 1. La principale règle en matière de spéculation est la suivante : n'encouragez jamais personne à acheter ou à vendre des actions. Lorsque spéculer avec précision est une forme de magie noire, les conseils ne peuvent pas être mis en scène.
   2. Acceptez à la fois vos profits et vos pertes. Il est préférable de s'accrocher à ce que l'on a sous la main quand cela arrive et de ne pas anticiper que votre chance et les conditions positives dureront.
   3. Le profit en bourse est un trésor : à une minute, ce sont les escarboucles, à la suivante, le charbon... à une minute, les bijoux et à la suivante, les pierres. Ici et là, il y a les larmes que l'aurore laisse sur l'herbe douce du matin... à différentes occasions, ce ne sont que des larmes.
   4. Celui qui souhaite s'enrichir grâce à ce jeu doit avoir à la fois de l'argent et de la persévérance.

Comme c'est le cas pour l'abondance actuelle de fournisseurs de conseils en matière de trading, Vega semble également prévoir les campagnes publicitaires plus discutables d'aujourd'hui : « vous ne prendrez que des risques limités, alors que le gain peut dépasser tout ce que vous pouvez imaginer et tous vos espoirs »,[1] lorsqu'il décrit ce que l'on appelle désormais la tulipomanie. Parallèlement, les puts et les refus sont devenus des instruments de trading populaires à Londres à la fin du siècle - des options d'achat d'actions aux côtés de conventions et d'actes – différents types de contrats. Le premier exemple de survie est un contrat conclu entre deux parties pour la livraison d'actions des Indes orientales d'une valeur de 1 000 £ avant le 1^er mars 1688, en échange d'une prime de 150 guinées (21 shillings - une de plus qu'une livre). L'Amérique du 19^e siècle a vu les options de gré-à-gré se développer - tant les options put (de vente) que les options call (d'achat) avec des dates d'expiration de trois mois. Celles-ci ont été normalisées dans les années 1970 lors de la création du Chicago Board Options Exchange en tant que chambre de compensation garantie pour prévenir le défaut d'exécution des obligations à la manière d'Amsterdam.

Complexité pas optionnelle

L'histoire a suffisamment souligné les risques du trading des options et aujourd'hui, l'option moyenne comprend une litanie de conditions, parmi lesquelles :

• L'option est le droit d'acheter (CALL) ou de vendre (PUT)
• Quantité et classe des actifs sous-jacents.
• Modalités de règlement – l'échange d'espèces ou d'actifs physiques.
• Prix d'exercice (strike) – le prix stipulé auquel l'actif sera acheté ou vendu, quel que soit son prix au comptant à l'échéance.
• Les conditions de la prime (le coût) de l'option tel que payé par le détenteur de l'option à l'émetteur de l'option est déterminé.
• Date d'expiration de l'option – le dernier jour où il peut être exercé avec l'actif changeant de mains.

Dans le trading d'options, deux transactions ont lieu : le trade futur d'un actif sous-jacent et l'échange actuel d'options. Ainsi, les quatre principaux types de trades d'options sont les suivants :

1. LONG CALL – le trader s'attend à ce que la valeur de l'actif sous-jacent augmente. Il/elle ACHÈTE donc une option (être long) pour ACHETER l'actif à un prix d'exercice (strike) qu'il/elle espère être inférieur au prix au comptant (le prix du marché actuel) lorsque l'option expire. Si le prix au comptant est supérieur au prix d'exercice, le trader n'exerce pas son option.
2. SHORT PUT – le trader s'attend toujours à ce que la valeur de l'actif sous-jacent augmente. Il/elle VEND donc une option (être court) pour VENDRE l'actif à un prix d'exercice (strike) qu'il/elle espère être supérieur au prix au comptant (le prix du marché actuel) lorsque l'option expire. Si le prix au comptant est inférieur au prix d'exercice, le trader sera tenu de couvrir la différence.
3. LONG PUT – le trader s'attend à ce que la valeur de l'actif sous-jacent diminue. Il/elle ACHÈTE donc une option (être long) pour VENDRE l'actif à un prix d'exercice (strike) qu'il/elle espère être supérieur au prix au comptant (le prix du marché actuel) lorsque l'option expire. Si le prix au comptant est inférieur au prix d'exercice, le trader n'exerce pas son option.
4. SHORT CALL – Là encore, le trader s'attend à ce que la valeur de l'actif sous-jacent diminue. Il/elle VEND donc une option (être court) pour ACHETER l'actif à un prix d'exercice (strike) qu'il/elle espère être inférieur au prix au comptant (le prix du marché actuel) lorsque l'option expire. Si le prix au comptant est supérieur au prix d'exercice, le trader sera à nouveau tenu de couvrir la différence.

Lorsqu'il désire acheter une option, le trader paie une prime à l'avance, mais il a ensuite la possibilité d'exercer ou non l'option à l'expiration de celle-ci. Si le différentiel entre le prix d'exercice (strike) et le prix au comptant (spot) est en sa faveur, il exercera l'option et récupérera la prime plus un bénéfice. Dans le cas contraire, il n'exercera pas l'option et aura simplement perdu la prime.

Comment cela fonctionne-t-il ?

Lors de la vente à découvert de l'option, le trader aura reçu une prime à l'avance (souvent une somme assez considérable, puisqu'elle est calculée sur le bénéfice potentiel - entre autres facteurs), mais n'aura pas le choix à l'échéance : il sera obligé de payer le différentiel prix d'exercice (strike)/prix au comptant (spot), d'une part, et sera perdant s'il est en sa faveur, puisque sa contrepartie n'exercera évidemment pas son option si cela signifie perdre plus d'argent (au-delà de la prime payée). Toutefois, la plupart des investisseurs « lourds » ne considèrent pas les options comme un moyen d'investissement principal, mais plutôt comme un moyen de couvrir leurs principaux investissements en   actifs physiques. Pour ce faire, ils utiliseront des ensembles d'options sur les mêmes actifs en recourant à un ensemble fixe de stratégies d'options. Dans celles-ci, une option annule l'autre par rapport à la perte en contrepartie d'un plafonnement des bénéfices potentiels. Les quatre stratégies les plus populaires sont le Covered Call (vente d'un call sur un actif à long-terme), le Straddle (vente d'un call et d'un put au même prix d'exercice), le Strangle (procédé identique mais à des prix d'exercice différents)   et le Butterfly Spread. _______________________________________________________________ [1] Josef de la Vega. Confusion de Confusiones. 1688. Traduit par le professeur Hermann Kellenbenz. Baker Library, Harvard Graduate School Of Business Administration, Boston, Massachusetts.